Hedgefonds-Risiken für den US-Staatsanleihenmarkt

Der US-amerikanischer Staatsanleihenmarkt, oft als Grundpfeiler der globalen Finanzwelt angesehen, wird zunehmend von den Aktivitäten stark gehebelter Hedgefonds beeinflusst. Während diese Akteure unter normalen Bedingungen zur Marktliquidität beitragen, bergen ihre komplexen Handelsstrategien inhärente Risiken, die diesen entscheidenden Markt destabilisieren können, insbesondere wenn die Volatilität stark ansteigt. Diese Anfälligkeit resultiert nicht nur aus wirtschaftlichen Ängsten, sondern auch aus der strukturellen Rolle, die diese Akteure mit hoher Hebelwirkung mittlerweile einnehmen.

Gehebelte Strategien verstärken Marktrisiken

Eine prominente Strategie, die von diesen Fonds angewendet wird, ist der „Basishandel“. Dabei werden Staatsanleihen gekauft und gleichzeitig Terminkontrakte auf dieselben Anleihen verkauft. Ziel ist es, von geringfügigen Preisunterschieden zwischen der Kassaanleihe und ihrem zukünftigen Preis zu profitieren. Während die Gewinnmargen bei einzelnen Transaktionen typischerweise gering sind, steigern die Fonds die Renditen durch den Einsatz erheblicher Hebelwirkung, die manchmal Niveaus von bis zu 100 zu 1 erreicht. Die Securities and Exchange Commission (SEC) schätzt, dass Fonds, die solche Geschäfte betreiben, derzeit rund 904 Milliarden US-Dollar verwalten. Diese Abhängigkeit von hoher Fremdfinanzierung schafft jedoch Anfälligkeiten. In Zeiten von Marktunruhen können Nachschussforderungen (Margin Calls) oder plötzliche Stimmungsumschwünge diese Fonds zu einem schnellen Schuldenabbau zwingen, was zu Notverkäufen führt, die die Marktpaniak verstärken, wie während der COVID-19-Krise und nach einer schwachen Anleiheauktion im April zu beobachten war.

Wachsende Abhängigkeit von der Beteiligung von Hedgefonds

Das Ausmaß der Beteiligung von Hedgefonds ist erheblich. Nach Angaben des Office of Financial Research halten diese Fonds inzwischen etwa 3,4 Billionen US-Dollar an US-Staatsanleihen. Mit diesem Eigentumsniveau gehören sie zu den größten Haltern und konkurrieren mit den Beständen der Bank of Japan und übertreffen die Chinas. Folglich sind Hedgefonds zu zentralen Akteuren im Finanzsystem geworden. Jeder wesentliche Rückzug oder jede Störung, die diese Fonds betrifft, könnte einen starken Anstieg der Staatsanleihenrenditen auslösen und damit die Kreditkosten für die US-Regierung erhöhen.

Regulierungsbedenken und aktuelle Herausforderungen

Sowohl die Federal Reserve als auch die SEC haben Bedenken hinsichtlich der systemischen Risiken geäußert, die von diesen stark gehebelten Strategien ausgehen. Zu den Bemühungen zur Minderung dieser Risiken gehörten vorgeschlagene Reformen wie ein obligatorisches zentrales Clearing für mehr Staatsanleihentransaktionen und die Verpflichtung für Hedgefonds, die umfangreiche Geschäfte tätigen, sich als Händler zu registrieren. Diese regulatorischen Vorstöße sehen sich jedoch Gegenwind ausgesetzt. Die aktuelle Regierung unter Präsident Donald Trump hat weniger Begeisterung für solche Maßnahmen gezeigt und kürzlich die rechtliche Unterstützung für eine Regelung zurückgezogen, die mehr Hedgefonds zur Registrierung als Broker-Dealer gezwungen hätte. Während eine separate Regelung, die ein breiteres zentrales Clearing vorschreibt, bestehen bleibt, lobbyieren Unternehmen der Wall Street aktiv, um ihre vollständige Umsetzung bis 2026 zu verschieben. Dies macht den Markt anfällig, da der Einfluss der Hedgefonds weiter zunimmt.

Experten heben ein entscheidendes Paradoxon hervor: Während diese gehebelten Strategien die Marktliquidität in stabilen Zeiten verbessern können, neigen sie dazu, genau dann Liquidität abzuziehen, wenn sie am dringendsten benötigt wird – in Stresssituationen. Wie Richard Berner, ehemaliger Direktor des Office of Financial Research, warnte, schafft diese Dynamik eine inhärente Zerbrechlichkeit. Gregory Peters von PGIM Fixed Income stellte fest, dass der Staatsanleihenmarkt zwar generell funktioniert, aber anfällig bleibt. Das potenzielle Verschwinden oder der signifikante Rückzug dieser Hauptakteure birgt ein spürbares Risiko stark steigender Renditen, was sich letztendlich über höhere Kreditkosten der Regierung auf die US-Steuerzahler auswirkt.