Die sich schnell erweiternde Landschaft digitaler Assets, insbesondere der Aufstieg von Stablecoins, ist zunehmend mit dem globalen Finanzsystem verknüpft. Was einst als ein weitgehend eigenständiger spekulativer Bereich wahrgenommen wurde, birgt nun potenzielle systemische Risiken, die weit über einzelne Anleger hinausgehen und sich direkt auf traditionelle Kernmärkte wie US-Staatsanleihen auswirken.
Die sich entwickelnde Landschaft des Krypto-Risikos
Historisch gesehen waren die inhärente Volatilität und Risiken im Kryptowährungsbereich weitgehend auf dessen Teilnehmer beschränkt. Wenn eine Person in einen digitalen Token investierte und Verluste aufgrund von Marktschwankungen, Plattformausfällen oder Sicherheitsverletzungen erlitt, lag die Verantwortung typischerweise beim Anleger. Regulierungsbehörden wie die Securities and Exchange Commission (SEC) haben stets bekräftigt, dass Krypto-Verluste von den Anlegern getragen werden und nicht Gegenstand öffentlicher Rettungsaktionen sind.
Das Ökosystem ist jedoch zu einem Punkt gereift, an dem seine wachsende Größe und Komplexität beginnen, greifbare Risiken für die Mainstream-Finanzwelt, oft als „TradFi“ bezeichnet, darzustellen. Diese Interaktion zeigt sich am deutlichsten im Markt für US-Staatsanleihen, dem Fundament des globalen Finanzsystems.
Stablecoins: Die Brücke zur traditionellen Finanzwelt
Der primäre Kanal, der die Krypto-Sphäre mit realen Finanzanlagen verbindet, sind Stablecoins. Diese digitalen Währungen sind darauf ausgelegt, einen stabilen Wert zu halten, typischerweise 1:1 an eine wichtige Fiat-Währung wie den US-Dollar gekoppelt. Sie dienen als entscheidendes Bindeglied und erleichtern es Nutzern erheblich, zwischen volatilen Kryptowährungen wie Bitcoin und stabilen Wertanlagen zu wechseln, anstatt umständliche realweltliche Währungsumrechnungen vornehmen zu müssen. Während Stablecoin-Inhaber im Allgemeinen keine Zinsen verdienen, verwalten die Betreiber beträchtliche Reserven und erzielen aus diesen Beständen jährliche Einnahmen in Milliardenhöhe.
Jahrelang blieb die Art dieser Reserven einigermaßen undurchsichtig. Einige Stablecoin-Betreiber haben historisch gesehen unterschiedliche Bereitschaft gezeigt, ihre genauen Bestände offenzulegen. Zum Beispiel bezeichnete ein Tether-Manager die Zusammensetzung ihrer Reserven einst als ein „Geheimrezept“.
Systemische Auswirkungen auf die US-Schuldmärkte
Bedenken hinsichtlich der potenziellen Auswirkungen von Stablecoins auf traditionelle Märkte traten bereits 2021 auf, als Ratingagenturen wie Fitch darauf hinwiesen, dass ein Stablecoin-Zusammenbruch den Verkauf seiner Reservewerte erzwingen und so zugrunde liegende Märkte stören könnte. Aktueller untermauerte ein Arbeitspapier der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), verfasst von Rashad Ahmed und Iñaki Aldasoro, diese Warnung mit umfassender Forschung.
Die BIZ-Studie zeigte, dass große Zuflüsse in Stablecoins, insbesondere Tether, einen spürbaren Einfluss auf den Wert kurzfristiger US-Staatsanleihen haben. Zum Beispiel können erhebliche Zuflüsse von 3,5 Milliarden US-Dollar über fünf Tage den Preis kurzfristiger US-Staatsanleihen so weit erhöhen, dass die Renditen über 10 Tage um bis zu 0,025 Prozentpunkte sinken. Obwohl dies bescheiden erscheinen mag, stellt das Papier fest, dass es „vergleichbar mit dem einer geringfügigen quantitativen Lockerung bei langfristigen Renditen“ ist, was den Bemühungen der Zentralbanken zur Ankurbelung der Wirtschaft entspricht.
Entscheidend ist, dass die Auswirkungen von Stablecoin-Abflüssen noch ausgeprägter sind und schätzungsweise zwei- bis dreimal größer auf die Preise kurzfristiger Staatsanleihen wirken. Bei Rücknahmen sind Stablecoin-Betreiber gezwungen, Reserven schneller zu liquidieren, verglichen mit dem diskretionären Ansatz, den sie beim Ansammeln von Geldern verfolgen können.
Forscher haben auch gewarnt, dass der Stablecoin-Sektor, wenn er seine schnelle Expansion fortsetzt, letztendlich die Transmission der Geldpolitik auf die Staatsanleihenrenditen beeinflussen könnte. Die mangelnde detaillierte und transparente Offenlegung der Reservebestände einiger Stablecoin-Betreiber, wie Tether, erschwert die Bemühungen, diese potenziellen Auswirkungen genau zu modellieren, zusätzlich.
Regulatorische Herausforderungen und Zukunftsaussichten
Die Finanzstabilitätsrisiken, die in diesem aufstrebenden Sektor verankert sind, werden immer offensichtlicher, insbesondere da die Vereinigten Staaten ein stärkeres Wachstum von Stablecoins fördern wollen. Stablecoin-Betreiber halten inzwischen ein beträchtliches Volumen an kurzfristigen US-Schuldverschreibungen, das die Bestände großer ausländischer Investoren wie China übertrifft. Allein im Jahr 2024 erwarben sie zusammen über 40 Milliarden US-Dollar an Schatzwechseln.
Diese Situation erfordert verschärfte regulatorische Anforderungen für Stablecoin-Betreiber, die eine häufige und detaillierte Berichterstattung über ihre Kauf- und Verkaufsaktivitäten verlangen. Das aktuelle regulatorische Klima, insbesondere der Ansatz zur Krypto-Durchsetzung unter der Regierung von Präsident Donald Trump, deutet jedoch darauf hin, dass eine robuste Aufsicht auf erhebliche Hürden stoßen könnte. Ohne ausreichende Transparenz und Regulierung könnte das Finanzsystem anfällig für unerwartete Schocks bleiben, die aus diesem sich schnell entwickelnden Bereich digitaler Assets stammen.
Felix Neumann, alias “CoinFuchs”, verstärkt das bitdaily.de-Team mit frischem Elan und Humor. Mit einem Informatik-Abschluss und Leidenschaft für Finanzen vereint er technisches Know-how mit einem feinen Gespür für Kryptowährungen. Seine Artikel bieten präzise Analysen und lockere Kommentare, die selbst den chaotischen Kryptomarkt verständlich machen. Außerhalb der Redaktion sucht er ständig nach neuen Tech-Gadgets und Trends, die seinen Blick auf den Krypto-Dschungel erweitern.