Arthur Hayes: Wie Fiat-Geld und Kreditexpansion Kryptowährungen befeuern

In seinem neuesten Essay, „Time Signature“, stellt Arthur Hayes, der ehemalige CEO von BitMEX, ein überzeugendes Rahmenwerk zum Verständnis der Dynamik der Kryptowährungsmärkte vor. Er vertritt die Auffassung, dass das Tempo der Fiat-Geldemission deren Rhythmus und Entwicklung fundamental bestimmt. Diese Perspektive verschiebt den Fokus von konventionellen Marktindikatoren auf die zugrunde liegenden Mechanismen der Geldmenge und argumentiert, dass das Verständnis von Veränderungen in der Fiat-Geldmenge für den erfolgreichen Handel, insbesondere bei Vermögenswerten wie Bitcoin mit ihrer intrinsisch begrenzten Verfügbarkeit, von größter Bedeutung ist.

• Hayes‘ These: Das Tempo der Fiat-Geldemission ist der primäre Treiber der Kryptowährungsmärkte.
• US-Industriepolitik: Militärausgaben und Regierungsgarantien fördern die Kreditexpansion und das Wachstum der Geldmenge.
• Schuldentragfähigkeit: Stablecoin-Emittenten finanzieren durch den Kauf von US-Staatsanleihen die wachsende Staatsverschuldung.
• Strategie der „Inflationsabsicherung“: Kryptowährungen könnten als neues „Vermögensblase“ dienen, um Inflation abzufedern und Vermögen zu schaffen.
• Marktprognose: Hayes erwartet Bitcoin bei 250.000 US-Dollar und Ethereum bei 10.000 US-Dollar bis Ende 2025.
• Langfristige Vision: Eine Krypto-Marktkapitalisierung von 100 Billionen US-Dollar bis 2028 prognostiziert.

Hayes argumentiert, dass die aktuellen globalen finanziellen und politischen Entwicklungen, obwohl sie als negative Katalysatoren wie Zölle und geopolitische Konflikte erscheinen, die Märkte paradoxerweise nach oben treiben. Während er die Bedeutung dieser Ereignisse anerkennt, behauptet er, dass sie das Wachstum von Bitcoin letztlich nicht behindern. Er charakterisiert die vorherrschende Beziehung zwischen den USA und China als einen komplexen „Walzer“, der einen Status quo aufrechterhält, während die globale Kreditexpansion ungehindert fortgesetzt wird.

Industriepolitik und Kreditexpansion

Ein zentraler Grundsatz von Hayes‘ Analyse ist die wahrgenommene Notwendigkeit einer entschlossenen US-Industriepolitik, die darauf abzielt, Beschäftigung und Unternehmensrentabilität anzukurbeln. Er postuliert, dass insbesondere Militärausgaben als potenter Wirtschaftskatalysator wirken, indem sie eine träge Konsumentennachfrage in robuste Regierungsaufträge für die Verteidigungsproduktion umwandeln. Dieses Umfeld schafft Anreize für Banken, Kredite zu vergeben, angesichts des reduzierten Risikos, das mit staatlich garantierten Einnahmeströmen für die empfangenden Unternehmen verbunden ist. Hayes bezeichnet dieses Phänomen als ‚Quantitative Lockerung für die Armen‘, eine Politik, bei der staatliche Garantien für als ‚kritisch‘ eingestufte Industrien erhebliche Bankkredite anregen.

Der jüngste Deal der US-Regierung mit MP Materials, einem Produzenten von Seltenerdmineralien, dient als Paradebeispiel für diese Politik in der Praxis. Laut Reuters ist das Verteidigungsministerium dabei, ein Hauptaktionär zu werden, mit dem Ziel, die heimische Produktion seltener Erden zu stärken und Chinas Dominanz in diesem wichtigen Sektor zu verringern. Diese Vereinbarung reduziert effektiv das Kreditrisiko für Finanzinstitute wie JPMorgan und Goldman Sachs, die Berichten zufolge bereit sind, erhebliche Kredite bereitzustellen, da sie davon überzeugt sind, dass die Rentabilität des Unternehmens durch staatliche Unterstützung gesichert ist. Hayes führt weiter aus, dass dieser Mechanismus der Kreditschöpfung neues Fiat-Geld generiert, das direkt in die Geldmenge fließt und die Wirtschaftstätigkeit antreibt, wenn auch mit den impliziten Kosten potenzieller Inflation und steigender Staatsverschuldung.

Finanzierung der Verschuldung und die Rolle von Krypto

Da die Kreditaufnahmeanforderungen der Regierung zur Finanzierung dieser Industriepolitiken eskalieren, stellt sich die entscheidende Frage, wer diese wachsende Verschuldung absorbieren wird. Hayes verweist auf Stablecoin-Emittenten als eine wichtige Antwort. Ein erheblicher Teil der von diesen Emittenten verwahrten Vermögenswerte (Assets Under Custody, AUC) ist, wie er feststellt, in kurzfristigen US-Staatsanleihen (T-Bills) investiert. Ein Anstieg der gesamten Kryptowährungs-Marktkapitalisierung, möglicherweise gefördert durch eine kryptofreundliche Trump-Regierung, die die Beteiligung traditioneller Finanzinstitute am digitalen Asset-Bereich erleichtern möchte, würde somit die Stablecoin-AUC proportional erhöhen. Dies wiederum verstärkt die Nachfrage nach T-Bills und finanziert effektiv das steigende Staatsdefizit. Hayes erwartet, dass das US-Finanzministerium unter der Trump-Regierung weiterhin die Emission kurzfristiger Anleihen priorisieren würde, da es Stablecoin-Emittenten als konsistenten und substanziellen Käufer anerkennt.

Die Strategie der „Inflationsabsicherung“

Hayes legt nahe, dass die politischen Entscheidungsträger sich der Tatsache bewusst sind, dass die Injektion von Krediten in ‚kritische‘ Industrien die Inflation anheizt. Ihre strategische Antwort, so postuliert er, besteht darin, diese überschüssige Liquidität in eine Vermögens-‚Blase‘ zu kanalisieren, deren Wertentwicklung die Gesellschaft nicht destabilisieren würde. Er zieht einen Kontrast zu essenziellen Gütern wie Weizen, wo schnelle Preisanstiege katastrophal wären. Stattdessen wird die Regierung dazu angeregt, die öffentliche Beteiligung an einer strategisch gewählten Inflationsabsicherung zu fördern.

Chinas Wirtschaftsmodell bietet eine historische Parallele: Eine umfangreiche Kreditexpansion, die primär auf staatseigene Unternehmen abzielte, führte zu einem Anstieg der M2-Geldmenge. Dies zwang die Bürger, stark in Immobilien als Inflationsabsicherung zu investieren. Während dies die Immobilienwerte aufblähte (z.B. in Peking und Shanghai), destabilisierte diese Strategie die Gesellschaft nicht, da die Mittelschicht Zugang zu Krediten für den Hauserwerb hatte und die lokalen Regierungen erheblich von Grundstücksverkäufen profitierten, die soziale Dienstleistungen finanzierten. Hayes extrapoliert dies und schlägt vor, dass die Trump-Regierung Kryptowährungen als Amerikas neue ‚Blase‘ nutzen wird – einen Mechanismus, der es durchschnittlichen Amerikanern ermöglicht, Vermögen anzuhäufen, während gleichzeitig die Steuereinnahmen für das US-Finanzministerium steigen. Er prognostiziert eine potenzielle Krypto-Marktkapitalisierung von 100 Billionen US-Dollar bis 2028, was sich in geschätzten 9 Billionen US-Dollar an Stablecoin-gestützten T-Bill-Käufen niederschlagen könnte. Diese Strategie, so argumentiert er, erweitert nicht nur die Wählerbasis aufgrund der wachsenden Popularität von Krypto unter jüngeren und weniger wohlhabenden Bevölkerungsgruppen, sondern bietet auch einen nicht-inflationären (relativ zu essenziellen Gütern) Weg zur Vermögensakkumulation.

Marktausblick

Hayes schließt daraus, dass das Zusammentreffen dieser Politiken – eine ‚Militärökonomie‘, angetrieben durch Kreditexpansion, strategische Industrieinitiativen und eine von der Regierung geförderte Krypto-Blase – gemeinsam eine signifikante Aufwärtsentwicklung für digitale Vermögenswerte vorantreiben wird. Seine Analyse deutet darauf hin, dass Bitcoin bis Ende 2025 250.000 US-Dollar und Ethereum 10.000 US-Dollar erreichen könnte. Diese Perspektive unterstreicht, dass Anleger den zugrunde liegenden Kreditimpulsen Priorität einräumen sollten, anstatt sich unangemessen von oberflächlichen geopolitischen oder sozialen Bedenken beeinflussen zu lassen. Sie rahmt die Zukunft des Marktes für digitale Vermögenswerte nicht als isoliertes Phänomen ein, sondern als integralen Bestandteil einer sich wandelnden globalen Wirtschafts- und Politlandschaft.